Чего ждать от заседания ОПЕК?

Чего ждать от заседания ОПЕК?
Наш базовый сценарий предполагает, что страны ОПЕК+ по итогам встречи договорятся о продлении соглашения до конца 2018 года. Ожидания этого в целом уже заложены в текущие уровни по нефти, однако технически перед заседанием рассчитываем на рост стоимости нефти Brent к 65-68 долл./барр. После заседания – по факту решения считаем вероятным фиксацию прибыли, с откатом Brent в 60-63 долл./барр. На конец 2017 года при таком сценарии цена нефти может составить 60-65 долл./барр.

30 ноября страны ОПЕК и не входящие в картель встретятся в Вене на традиционном заседании, чтобы обсудить, продлевать соглашение на будущий год или нет. Напомним, что соглашение о сокращении добычи на 1,8 млн барр./день странами ОПЕК+ было достигнуто год назад, а с 1 января 2017 г. вступило в силу. В мае этого года было решено продлить соглашение до марта 2018 г. Сейчас на повестке дня – на какой срок ОПЕК+ продлит соглашение (вероятность сценария, что действие соглашения завершится в марте, на наш взгляд, не больше 5%), о каких объемах сокращения добычи будет идти речь и на каких условиях. Судя по последней информации в СМИ, Россия обсуждает возможность включить в соглашение формулу привязки объема сокращения либо к текущему балансу спроса-предложения на рынке нефти, либо к уровню коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР.

Мы в базовом сценарии считаем, что ОПЕК+ продлит соглашение до конца 2018 г. с сохранением текущих квот (1,2 млн барр./день – ОПЕК, 0,6 млн барр./день – вне ОПЕК). Не исключаем и факт присоединения Ливии к соглашению, что даст дополнительное сокращение – на 0,2-0,3 млн барр./день, по нашим оценкам.

В целом, сделку ОПЕК+ в текущем виде мы оцениваем как эффективную. Запасы нефти в странах ОЭСР (ключевой показатель, отслеживаемый ОПЕК+), по последним данным, на 140 млн барр./день выше 5-летней средней. С начала года они сократились на 3%. По нашим оценкам, для достижения таргета понадобятся как минимум квартал-два. Однако поскольку есть риски роста добычи со стороны США (на фоне более высоких цен на нефть и низкой себестоимости добычи ждем постепенной активизации сланцевиков), более логичным выглядит сценарий сокращения добычи до конца следующего года, что позволит как сохранить рынок нефти в сбалансированном состоянии, так и обеспечить интерес к нефтегазовому сектору и, как следствие, к фондовым рынкам и экономикам участников соглашения.

Добыча на момент соглашения

Таргет по сокращению

Выполнение

%выполнения

Текущий уровень добычи

Саудовская Аравия

10.54

0.486

0.514

106%

10.03

Ирак

4.56

0.210

0.181

86%

4.38

Иран

3.70

Плюс 90 тыс.барр./день

0.103

-

3.81

ОАЭ

3.01

0.139

0.053

38%

2.96

Кувейт

2.84

0.131

0.138

105%

2.70

Венесуэла

2.07

0.095

0.137

144%

1.93

Нигерия

1.75

-

-

-

1.75

Ангола

1.75

0.078

0.051

65%

1.70

Алжир

1.09

0.050

0.049

98%

1.04

Катар

0.65

0.030

0.038

127%

0.61

Эквадор

0.55

0.026

0.008

31%

0.54

Ливия

0.53

-

-

-

1,0

Габон

0.20

0.009

0.002

22%

0.20

ИТОГО

33.2

1.2

1.17

101%

32.7

Источник: OPEC, PSB Research

Позиции спекулянтов и цена на нефть

Источник: Bloomberg, PSB Research

Спекулянты, очевидно, заложились на достижение соглашения – чистые длинные позиции по деривативам на нефть на ICE находятся на максимальных исторических уровнях Инерционно мы рассчитываем на продолжение роста нефти к 65-68 долл./барр. перед заседанием, хотя решение о продлении сделки , в значительной степени учтено, по нашему убеждению, в нефтяных котировках, находящихся в восходящем тренде с июня.

Запасы нефти в странах ОЭСР, млн барр.

Источник: Bloomberg, PSB Research

Цена на нефть и отклон-ие уровня запасов нефти ОЭСР от 5-л.ср.

Источник: Bloomberg, PSB Research

По факту заседания, в случае реализации нашего базового сценария, рассчитываем на фиксацию прибыли и откат нефтяных котировок в зону 60-63 долл./барр. – рынок нефти несколько перегрет. Кроме того, мы считаем, что страны ОПЕК+ могут действовать не вполне очевидным образом: они могут договориться о поэтапном продлении соглашения, чтобы снизить риски ралли, способным повысить угрозу активизации сланцевой добычи в США, чем это допустимо при текущей и ожидаемой динамике мирового потребления.

Динамика добычи нефти ОПЕК, млн барр./день

Источник: Bloomberg, PSB Research

Баланс спроса-предложения нефти и цена на нефть

Источник: Bloomberg, PSB Research

Если страны ОПЕК+ не объявят о продлении соглашения на этом заседании и перенесут, например, решение на март-апрель, созвав экстренное заседание, то мы рассчитываем на просадку нефти к 55-57 долл./барр., - по нашей оценке, текущая премия в нефти по данному фактору составляет 7-10 долл./барр.

Динамика добычи нефти в США и кол-во буровых установок

Источник: Bloomberg, PSB Research

Себестоимость цены нефти в США, долл./барр.

Источник: Bloomberg, PSB Researchскачать dle 11.3
Добавить комментарий

2017-2018 RSM-Ural.org Отдельные публикации могут содержать информацию, взятую из открытого доступа.