Российские нефтяные компании - территория роста

Российские нефтяные компании - территория роста
У российского нефтяного сектора есть все предпосылки, чтобыпродемонстрировать достойный рост финансовых показателей и денежных потоковв этом году благодаря благоприятным ценам на нефть, поддерживаемымсоглашением ОПЕК+, и стабильному рублю.Сильные фундаментальные факторы поддерживают цены на нефть…

Ралли в ценах на нефть в начале года, которое удивило многих, было подкреплено прочными фундаментальными факторами. Удовлетворительное соблюдение условий соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи, сильная динамика спроса, заметное снижение товарных запасов сырой нефти в условиях растущей геополитической напряженности на Ближнем Востоке и резкое ослабление доллара США – основные причины, почему мы ожидаем, что цены на нефть останутся вблизи текущих уровней. Рост добычи, стимулируемый возрождением добычи сланцевой нефти в США – основное препятствие для цен на нефть, а неопределенность в отношении соглашения ОПЕК+ после 2018 – значительный риск в долгосрочной перспективе. Мы повысили прогноз по ценам на нефть, который является ключевым параметром в наших моделях для нефтяных компаний, причем наиболее заметные изменения имели место в прогнозе на 2018 – мы повысили наш прогноз по цене Brent до $63/барр. в среднем. Наш предыдущий прогноз в $55/барр. выглядел все более консервативным с учетом текущей рыночной конъюнктуры. Это также влияет на наши прогнозы по курсу рубля, хотя мы оставляем без изменений наши долгосрочные оценки –$65/барр. Brent и 55 руб. за доллар США.

…и транслируются в сильный рост прибыли в 2018

У российских нефтяных компаний есть все предпосылки воспользоваться сильной ценовой конъюнктурой в нефти в этом году и предложить солидный рост финансовых показателей: +15-30% по линии EBITDA, и еще более сильный рост чистой прибыли, особенно в случае "Роснефти" (+77% г/г). Это скорее всего отразится в высокой генерации FCF всеми пятью нефтяными компаниями, за исключением "Сургутнефтегаза", для которого мы прогнозируем примерно неизменный FCF. Рост цен на нефть также поможет компенсировать ухудшившийся потенциал роста, связанный с разработкой гринфилдов, что является последствием обязательств, принятых в связи с продлением соглашения ОПЕК+.

Динамика акций российских нефтегазовых компаний, Brent и руб.

Источник: Bloomberg

Покупать "Роснефть", "ЛУКОЙЛ" и "Газпром нефть"

У нас есть три рекомендации "покупать" среди пяти российских нефтяных компаний: для "Роснефти", "ЛУКОЙЛа" и "Газпром нефти". У "Роснефти" есть все шансы продемонстрировать очень сильный рост финансовых показателей в 2018 году благодаря льготам по НДПИ для месторождения Самотлор, денежным средствам, полученным от АФК "Система", сокращению доли поставок нефти в рамках контрактов с предоплатой, подписанных с нефтяными трейдерами до девальвации рубля, и, как правило, более высокой чувствительности чистой прибыли из-за значительной долговой нагрузки. "ЛУКОЙЛ" предлагает сочетание лучшего в своем классе корпоративного управления (недавнее решение о погашении большей части казначейских акций является лучшим подтверждением) и сильного, растущего FCF, что транслируется в привлекательную дивидендную историю с низкой долговой нагрузкой. Кроме того, инвестиции в "ЛУКОЙЛ" особенно выгодны при высоких ценах на нефть, благодаря его значительной доле в сегменте переработки в России, который выигрывает от более высоких цен на нефть. "Газпром нефть" предлагает историю разворота FCF после увеличения добычи на гринфилдах с льготным режимом налогообложения, а значит и свободного денежного потока. Последнего будет достаточно, чтобы заметно повысить дивиденды в течение следующих нескольких лет.

Компания

Тикер

Цель

Рекомендация

Роснефть

ROSN LI

$6.8

ПОКУПАТЬ

Роснефть

ROSN RX

385 ₽

ПОКУПАТЬ

ЛУКОЙЛ

LKOD LI

$78

ПОКУПАТЬ

ЛУКОЙЛ

LKOH RX

4,417 ₽

ПОКУПАТЬ

Татнефть

ATAD LI

$60

ДЕРЖАТЬ

Татнефть, об.

TATN RX

568 ₽

ДЕРЖАТЬ

Татнефть, пр.

TATNP RX

426 ₽

ДЕРЖАТЬ

Газпром нефть

GAZ LI

$28

ПОКУПАТЬ

Газпром нефть

SIBN RX

318 ₽

ПОКУПАТЬ

Сургутнефтегаз

SGGD LI

$5.6

ДЕРЖАТЬ

Сургутнефтегаз, об.

SNGS RX

31.9 ₽

ДЕРЖАТЬ

Сургутнефтегаз, пр.

SNSGP RX

36.6 ₽

ПОКУПАТЬ

Сезон выплаты дивидендов приближается

Мы вступаем в следующий сезон выплаты дивидендов, и привилегированные акции Татнефти, акции "ЛУКОЙЛа" и привилегированные акции "Сургутнефтегаза" – лучшие дивидендные истории среди российских нефтяных компаний, предлагающие доходность 7%, 6% и 5% в годовом выражении соответственно.

В этом году окончательно сформируется новая концепция налогообложения

Мы с нетерпением ожидаем окончательного решения и деталей реализации так называемого налога на добавленный доход (НДД) на некоторых пилотных нефтяных месторождениях в России. Правительство приняло решение начать реализацию этого нового режима налогообложения, привязанного к величине прибыли, а не выручки, с 2019 года. Мы ожидаем, что правительство и регуляторы определят и, наконец, установят все необходимые параметры, чтобы мы могли оценить привлекательность этого фискального режима и понять его значение для российского нефтяного сектора.

Риски

Цена на нефть и курс рубля являются двумя ключевыми макроэкономическими параметрами, определяющими инвестиционный профиль российских нефтяных компаний. Что касается цен на нефть, соглашение о сокращении добычи ОПЕК+ сыграло важную роль в ралли и в конечном итоге привело к долгожданному сокращению мировых запасов нефти. Соглашение на настоящий момент действительно до конца 2018, но его судьба за пределами этого периода неясна.

Некоторые члены ОПЕК+, которые решат не продлевать соглашение до конца 2018 года, могут оказать сильное давление на цену нефти и, таким образом, повлиять на динамику акций российских нефтяных компаний. Мы ожидаем большей ясности во 2П18. Укрепление рубля также является сдерживающим фактором для акций нефтяных компаний.скачать dle 11.3
Добавить комментарий

2017-2018 RSM-Ural.org Отдельные публикации могут содержать информацию, взятую из открытого доступа.